Instrumentos Financieros: Activos Financieros (IV). A valor razonable (IX)

Ejercicio: Tunel bajista: venta de call y compra de put. Opciones del mismo vencimiento. Ejercicio al vencimiento. Especulación.

Un especulador realiza el 2 de diciembre de 2007 la siguiente estrategia en el MFF (Mercado de Futuros Financieros):

  • Vende una opción call de precio de ejercicio de 38 u.m. y prima pagada de 3,9 u.m. / acción.
  • Compra una opción put de precio de ejercicio de 35 u.m. y prigma pagada de 3,7 u.m. / acción.

Otras características de los contratos son:

  • Volumen: 100 acciones / contrato.
  • Fecha de vencimiento: 27 de diciembre de 2007.
  • Tipo de opciones: americanas.
  • Comisiones de compra, venta y ejercicio: 3 u.m. / contrato.
  • Garantías: 15% nominal del contrato.

Se Pide:

  1. Representación gráfica de la estrategia e intervalos de precios en los que se obtienen ganancias y pérdidas.
  2. Aportación inicial y valor razonable.
  3. Resultado del ejercicio si ejerce las opciones al precio de 36 u.m. al vencimiento.
  4. Contabilización de las opciones si las comisiones son de 3 u.m. por call o put comprada, vendida o ejercitada. Indicar el resultado.
  5. Determinación del resultado neto.
  6. Representación gráfica de la estrategia e intervalos de precios en los que se obtienen ganancias y pérdidas.

Para representar la estrategia de la operación realizada, comenzamos por representar cada una de las operaciones individuales. Posteriormente, se deberá calcular la matriz de simulaciones que nos dará la información necesaria para la representación gráfica de la estrategia.

Por lo tanto, representamos en primer lugar la venta de la opción call:

A continuación, representamos en segundo lugar la compra de la opción put:

Una vez determinadas operaciones por separado, calculamos la matriz de simulaciones:

La representación gráfica de la estrategia es la siguiente:

Por lo tanto, los intervalos en los que se producirán las ganancias y pérdidas serán:

  • Ganancias: (0; 38,2)
  • Pérdidas: (38,2; ∞).
  1. Aportación inicial y valor razonable.

La aportación inicial en el momento de la realización de la estrategia (2 de diciembre) se compone de:

  1. Primas pagadas por la put (3,7 x 100) 370 u.m.
  2. Garantías de la venta de la call (15% x 100 x 38) = 570 u.m.
  3. Comisiones de la call y de la put (3 + 3) = 6 u.m.

Por otro lado, recibe las siguientes primas por la venta de la call:

3,9 x 100 = 390 u.m.

Por lo tanto, el valor razonable, que comprende la totalidad de la contraprestación, será de 760 u.m. (370 u.m. por la put y 390 u.m. por la call).

  1. Resultado del ejercicio si ejerce las opciones al precio de 36 u.m. al vencimiento.

En el momento del ejercicio de la opción, las acciones de la sociedad cotizan a 36 u.m., por lo que no se ejercerá la put comprada perdiendo la prima pagada, pero gana la prima recibida de la call vendida ya que la parte activa del contrato decide no ejercer el mismo.

Luego, el resultado del ejercicio provendrá únicamente de la call comprada y será:

RE = (390 – 370) = 20 u.m.

  1. Contabilización de las opciones si las comisiones son de 3 u.m. por call o put comprada, vendida o ejercitada. Indicar el resultado.
  2. En el momento de la compra de las put el día 2 de diciembre la sociedad hará:

  1. En el momento de la venta de las call el día 2 de diciembre, la sociedad hará:

  1. Por la aportación de las garantías en el contrato vendido:

  1. Por la liquidación de los contratos el día 27 de diciembre mediante el ejercicio de las call y put:

  1. Por la recuperación de las garantías el 27 de diciembre:

  1. Determinación del resultado neto.

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