Política cambiaria: qué es, regímenes e instrumentos en Colombia

La política cambiaria es el conjunto de decisiones con las que la autoridad influye en el valor de la moneda nacional frente a las divisas y regula su mercado. En Colombia la ejerce la Junta Directiva del Banco de la República, que según el artículo 372 de la Constitución es la autoridad cambiaria. Desde 1999 el país tiene un régimen de tasa de cambio flexible, en el que el precio del dólar lo fija el mercado y el Banco interviene solo para moderar movimientos excesivos o acumular reservas. ¿Qué regímenes existen y qué instrumentos se usan?

Qué es la política cambiaria.

La tasa de cambio, que es el precio de una divisa en moneda local, afecta a toda la economía: a los exportadores e importadores, a quienes tienen deudas en dólares, a la inflación y al empleo, como explicamos en el artículo sobre la revaluación y la devaluación.

La política cambiaria define cómo se determina ese precio y en qué medida la autoridad interviene en él. Incluye la elección del régimen de tasa de cambio, las intervenciones en el mercado de divisas, el manejo de las reservas internacionales y las reglas que rigen las operaciones con divisas.

Es una de las políticas que componen la política económica, junto con la monetaria y la fiscal, y debe ser coherente con ellas.

Quién la ejerce en Colombia.

En Colombia, la política cambiaria está a cargo del Banco de la República. El artículo 372 de la Constitución dispone:

«La Junta Directiva del Banco de la República será la autoridad monetaria, cambiaria y crediticia, conforme a las funciones que le asigne la ley.»

Así, la misma Junta que fija la tasa de interés de política también decide sobre el régimen cambiario y las intervenciones en el mercado de divisas. Las operaciones con divisas se rigen además por la ley 9 de 1991 y por las resoluciones de la Junta, que explicamos en el artículo sobre las divisas.

Regímenes de tasa de cambio.

Cada país elige un régimen, según el grado en que deja que el mercado determine la tasa de cambio:

Ninguno es mejor en todas las circunstancias. Una tasa fija da estabilidad, pero obliga a tener muchas reservas y deja a la economía sin un amortiguador frente a los choques externos. La flotación absorbe esos choques, pero con más volatilidad. La dolarización es la forma más extrema de renunciar a la política cambiaria.

La política cambiaria en Colombia.

Colombia ha pasado por varios regímenes. Desde finales de la década de 1960 aplicó un sistema de devaluación gradual y controlada, conocido como devaluación gota a gota, en el que el peso se devaluaba un poco cada día. A comienzos de los años noventa se liberalizó el mercado cambiario y, desde 1994, se adoptó un sistema de bandas.

En 1999, en medio de la crisis económica, el Banco de la República abandonó las bandas y adoptó un régimen de flotación. Desde entonces el precio del dólar lo determinan la oferta y la demanda, y el Banco no defiende ningún nivel de tasa de cambio.

Esto no significa que no intervenga. El Banco ha intervenido en distintos momentos, por ejemplo, comprando dólares para acumular reservas o para moderar revaluaciones fuertes, o vendiendo cobertura cambiaria en momentos de alta volatilidad. Pero esas intervenciones buscan evitar movimientos desordenados, no fijar el precio del dólar.

Instrumentos de la política cambiaria.

Estos son los principales instrumentos con los que el banco central actúa sobre el mercado de divisas:

• Compra y venta de divisas: si compra dólares, aumenta su demanda y los encarece; si los vende, aumenta su oferta y los abarata.
• Instrumentos derivados: ofrecer opciones o contratos forward de divisas para dar cobertura al mercado en momentos de tensión, sin vender directamente sus reservas.
• Acumulación de reservas internacionales: tener un respaldo de divisas y oro para responder a una salida de capitales y mantener el acceso al crédito externo.
• Regulación cambiaria: fijar qué operaciones deben canalizarse por el mercado cambiario y, en casos excepcionales, imponer controles a la entrada o salida de capitales.
• Tasa de interés: aunque es un instrumento de política monetaria, afecta la tasa de cambio, porque tasas más altas atraen capitales y fortalecen el peso, como ocurre con los capitales golondrina.

El uso de cada uno depende de la situación del mercado y de los objetivos de la autoridad.

Los límites de la política cambiaria.

La política cambiaria no puede controlar por sí sola el valor de la moneda. Los precios de las materias primas que exporta el país, las tasas de interés en Estados Unidos, la percepción de riesgo de los inversionistas y la situación fiscal tienen un peso que ninguna intervención puede contrarrestar por mucho tiempo.

Además, un país no puede tener al mismo tiempo libre movilidad de capitales, una tasa de cambio fija y una política monetaria independiente. Es el llamado trilema de la economía abierta: hay que renunciar a una de las tres. Colombia, como la mayoría de los países con metas de inflación, eligió la movilidad de capitales y la independencia monetaria, y por eso deja flotar su moneda.

Por eso la política cambiaria debe coordinarse con la monetaria, la fiscal y las demás políticas económicas.

A continuación respondemos las preguntas frecuentes de nuestros lectores.