Indicadores de rentabilidad: cuáles son, fórmulas y ejemplo

Los indicadores de rentabilidad miden la capacidad de una empresa o de una inversión para generar utilidades, comparando esas utilidades con las ventas, con los activos, con el patrimonio o con lo invertido en un proyecto. Los principales son los márgenes bruto, operacional, EBITDA y neto, la rentabilidad del activo y del patrimonio, y el retorno sobre la inversión o ROI. ¿Cuáles son, cómo se calculan y cómo se leen en conjunto?

Qué son los indicadores de rentabilidad.

Una empresa existe para generar utilidades, y los socios necesitan saber si lo está logrando y con qué eficiencia. La utilidad en pesos no basta: ganar $50.000.000 es mucho para un negocio pequeño y poco para uno grande.

Los indicadores de rentabilidad resuelven ese problema expresando la utilidad como porcentaje de una base: lo vendido, lo invertido en activos o lo aportado por los socios. Así se pueden comparar años, empresas y alternativas de inversión. Son uno de los grupos de razones financieras.

Además de medir el resultado, sirven para evaluar a la administración: muestran qué tan bien usa los recursos que los socios le confiaron.

Cuáles son los indicadores de rentabilidad.

Los indicadores de rentabilidad se agrupan según la base contra la que se compara la utilidad:

• Márgenes, sobre las ventas: margen bruto, margen operacional, margen EBITDA y margen neto. Dicen cuánto queda de cada peso vendido.
• Rendimientos, sobre la inversión: rentabilidad del activo, rentabilidad del patrimonio y retorno sobre la inversión. Dicen cuánto produce cada peso invertido.
• Por acción: utilidad por acción, que dice cuánto le corresponde a cada acción.

Cada grupo responde a una pregunta distinta, y por eso ninguno reemplaza a los demás.

Datos del ejemplo.

Calcularemos cada indicador con la misma empresa comercial. Estas son sus cifras de dos años consecutivos:

Los gastos de administración y ventas de cada año incluyen $10.000.000 de depreciaciones y amortizaciones. Los cálculos que siguen corresponden al año 2.

Margen bruto.

Mide qué parte de cada peso vendido queda después de descontar el costo de la mercancía o de la producción:

Margen bruto = (ventas − costo de ventas) ÷ ventas × 100

En el ejemplo: 210.000.000 ÷ 560.000.000 = 37,5%. De cada $100 vendidos, quedan $37,50 para cubrir los gastos, los intereses y los impuestos, y dejar utilidad. Lo desarrollamos, con su diferencia frente al margen sobre el costo, en el artículo sobre el margen bruto.

Margen operacional.

Mide lo que queda después de descontar, además del costo de ventas, los gastos de administración y de ventas, es decir, todo lo que cuesta operar el negocio:

Margen operacional = utilidad operacional ÷ ventas × 100

En el ejemplo: 90.000.000 ÷ 560.000.000 = 16,07%.

Este margen no descuenta los gastos financieros ni los impuestos, y por eso muestra la rentabilidad del negocio en sí, sin importar cómo esté financiado. Es el indicador adecuado para comparar la eficiencia operativa de empresas con distinto nivel de deuda.

Margen EBITDA.

Toma la utilidad operacional y le suma las depreciaciones y amortizaciones, que son gastos que no implican salida de dinero:

Margen EBITDA = EBITDA ÷ ventas × 100

En el ejemplo, el EBITDA es 90.000.000 + 10.000.000 = $100.000.000, y el margen, 17,86%. Es una aproximación a la caja que genera la operación. Su cálculo y sus limitaciones los explicamos en el artículo sobre el EBITDA.

Margen neto.

Es el más estricto de los márgenes, porque descuenta todo: costos, gastos operacionales, gastos financieros e impuestos:

Margen neto = utilidad neta ÷ ventas × 100

En el ejemplo: 52.650.000 ÷ 560.000.000 = 9,40%. De cada $100 vendidos, $9,40 quedan finalmente como utilidad para los socios.

Rentabilidad del activo y del patrimonio.

Los márgenes miden la utilidad frente a las ventas; estos dos indicadores la miden frente a lo invertido:

• Rentabilidad del activo: utilidad neta ÷ activo total. En el ejemplo, 14,50%.
• Rentabilidad del patrimonio: utilidad neta ÷ patrimonio. En el ejemplo, 23,09%.

Son los indicadores de rentabilidad más usados por los socios y los inversionistas. Su interpretación y la razón por la que casi nunca coinciden las explicamos en el artículo sobre rentabilidad.

Retorno sobre la inversión o ROI.

El ROI, sigla en inglés de return on investment, mide la ganancia obtenida de una inversión concreta en relación con lo invertido. Mientras los indicadores anteriores miden la empresa en su conjunto, el ROI se usa sobre todo para evaluar proyectos, compras de activos o campañas:

ROI = (ganancia obtenida − inversión) ÷ inversión × 100

Supongamos que la empresa invierte $5.000.000 en una campaña publicitaria que genera ventas adicionales con un margen de $8.000.000. El ROI es (8.000.000 − 5.000.000) ÷ 5.000.000 = 60%. Por cada peso invertido en la campaña se recuperó el peso y se ganaron 60 centavos más.

Si el ROI es negativo, la inversión no alcanzó a recuperar lo que costó. En el análisis de empresas algunos autores calculan el ROI dividiendo la utilidad antes de impuestos entre el activo promedio; en ese uso se confunde con la rentabilidad del activo, y conviene precisar qué versión se está usando.

La limitación del ROI.

El ROI no tiene en cuenta el tiempo. Un ROI del 60% no es lo mismo si se obtiene en tres meses que en tres años. Para comparar proyectos de distinta duración se usan el valor presente neto y la tasa interna de retorno, que sí consideran cuándo llega cada peso.

Tabla resumen de los indicadores de rentabilidad.

Estos son los indicadores de la empresa del ejemplo en los dos años:

A simple vista, los resultados parecen contradictorios: todos los márgenes bajaron, pero la rentabilidad del activo y la del patrimonio subieron. La explicación está en la lectura conjunta.

Cómo analizar los indicadores de rentabilidad en conjunto.

Los márgenes se leen en cascada, de arriba abajo, para localizar dónde se gana o se pierde rentabilidad.

Del margen bruto al operacional. El margen bruto cayó 2,5 puntos porque el costo de ventas creció más que las ventas. La empresa vende más, pero gana menos por peso vendido; hay que revisar precios o costos de compra.

Del operacional al neto. El margen operacional cayó casi 2 puntos, pero el neto solo 0,35. La diferencia la explica la reducción de los gastos financieros: la empresa pagó deuda y ahorró intereses.

De los márgenes a la rentabilidad del activo. Si los márgenes bajaron y la rentabilidad del activo subió, es porque la empresa vendió más con casi los mismos activos: su rotación mejoró. Esa descomposición entre margen, rotación y endeudamiento la hace el sistema Dupont.

El diagnóstico, entonces, es que la empresa crece en volumen y es más eficiente con sus activos, pero está perdiendo margen en la compra o en el precio de su mercancía. Esa es una alerta que la rentabilidad del patrimonio, por sí sola, no habría mostrado.

A continuación respondemos las preguntas frecuentes de nuestros lectores.