Títulos de tesorería TES: qué son, cómo funcionan y cómo invertir en ellos

Los TES son títulos de deuda pública que emite el Gobierno nacional, a través del Ministerio de Hacienda, para financiarse. Quien compra un TES le presta dinero a la Nación, que se compromete a pagarle intereses y a devolverle el capital en una fecha determinada. Son la inversión de renta fija de menor riesgo crediticio en pesos, pero su precio cambia todos los días en el mercado, y quien los vende antes del vencimiento puede ganar o perder. ¿Cómo funcionan y cómo puede invertir en ellos una persona natural?

Qué son los TES.

Los títulos de tesorería, conocidos como TES, son el principal instrumento con el que el Gobierno nacional se endeuda en el mercado local. Los emite el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, y el Banco de la República actúa como su agente: administra las subastas, lleva el registro de los títulos y paga los intereses y el capital.

Su creación fue autorizada por la ley 51 de 1990. Hay dos clases: los TES clase A, que se usaron para sustituir otras deudas del Gobierno, y los TES clase B, que son los que se emiten para financiar el presupuesto y los que hoy circulan en el mercado.

Los TES son una inversión de renta fija: el inversionista conoce desde el comienzo las condiciones en que se le pagará.

Tipos de TES.

Según la forma en que se calculan sus intereses, los TES se dividen en dos grupos principales:

• TES en pesos a tasa fija: pagan un interés anual fijo, llamado cupón, sobre su valor nominal. Si la inflación sube, el inversionista pierde poder de compra.
• TES en UVR: su valor está expresado en unidades de valor real, que se ajustan diariamente con la inflación. Pagan un interés fijo sobre ese valor ajustado, de modo que protegen al inversionista frente a la inflación.

También se emiten TES de corto plazo, con vencimientos menores de un año, que el Gobierno usa para manejar su liquidez. Los de largo plazo pueden tener vencimientos de más de veinte años.

Cómo se emiten.

La mayoría de los TES se colocan mediante subastas que realiza el Banco de la República. En ellas participan principalmente los creadores de mercado, un grupo de bancos, corporaciones financieras y comisionistas de bolsa que se comprometen con el Ministerio de Hacienda a participar en las subastas y a dar liquidez al mercado.

En la subasta, los participantes ofrecen el rendimiento al que están dispuestos a comprar, y el Gobierno decide hasta qué tasa acepta. Así, el costo de la deuda pública lo fija el mercado, según la confianza de los inversionistas en la Nación y las condiciones económicas del momento.

Una vez emitidos, los TES se negocian en el mercado secundario, que en Colombia es uno de los más líquidos del mercado de valores.

El precio de los TES y el riesgo de mercado.

Aunque un TES paga lo pactado si se conserva hasta el vencimiento, su precio en el mercado cambia todos los días. Cuando suben las tasas de interés, el precio de los TES que ya existen baja, porque pagan un cupón menor que el que ofrece el mercado; cuando las tasas bajan, su precio sube.

Supongamos un TES con valor nominal de $1.000.000, un cupón del 7% anual y tres años para su vencimiento. Si las tasas del mercado para ese plazo suben al 10%, ningún inversionista pagará $1.000.000 por un título que rinde el 7%. Su precio cae a unos $925.394, que es el valor al que ese TES rinde el 10%.

Quien lo conserve hasta el vencimiento recibirá sus cupones y su $1.000.000 sin pérdida. Pero quien necesite venderlo antes perderá unos $74.600. Ese es el riesgo de mercado de los TES.

El riesgo país.

El riesgo de que la Nación no pague se considera muy bajo, porque es el emisor más solvente en pesos. Aun así, la percepción de los inversionistas sobre la situación fiscal y política del país se refleja en las tasas.

Cuando las calificadoras de riesgo rebajan la calificación de Colombia, o cuando aumenta la preocupación por el déficit fiscal, los inversionistas exigen tasas más altas. Eso encarece la deuda nueva que emite el Gobierno y hace caer el precio de los TES en circulación. La diferencia entre la tasa de la deuda colombiana y la de un país sin riesgo es el llamado spread soberano, que explicamos en el artículo sobre el margen de intermediación y el spread.

Cómo invertir en TES.

Una persona natural puede comprar TES de tres formas:

• A través de una sociedad comisionista de bolsa, que compra los títulos en el mercado secundario a nombre del inversionista. Muchas ofrecen plataformas en línea.
• A través de fondos de inversión colectiva que invierten en TES, lo que permite participar con montos pequeños.
• Mediante los programas del Ministerio de Hacienda dirigidos a personas naturales, cuando están abiertos.

Antes de invertir conviene tener claro el plazo: si se necesita el dinero antes del vencimiento, hay que asumir el riesgo de vender a un precio menor. También existen futuros sobre TES en la bolsa, cuyo activo subyacente es un TES, pero son instrumentos para inversionistas especializados.

Los impuestos sobre los TES.

Los intereses que pagan los TES son rendimientos financieros gravados con el impuesto de renta, sujetos a retención en la fuente. Para las personas naturales, la parte que corresponde al componente inflacionario no constituye renta, como explicamos en el artículo sobre vivir de los intereses de un CDT. La ganancia o pérdida por vender el título antes del vencimiento también tiene efectos en la declaración.

A continuación respondemos las preguntas frecuentes de nuestros lectores.