Análisis financiero: qué es, objetivos y cómo se hace

El análisis financiero es el estudio de los estados financieros de una empresa mediante comparaciones, porcentajes e indicadores, con el fin de conocer su liquidez, su endeudamiento, su rentabilidad y la tendencia que muestra de un periodo a otro. Su materia prima son los estados financieros que las sociedades deben preparar por lo menos una vez al año, según el artículo 34 de la ley 222 de 1995. ¿Qué busca, qué técnicas utiliza y cómo se hace paso a paso?

Qué es el análisis financiero.

La contabilidad registra y resume los hechos económicos de la empresa en unos informes llamados estados financieros. Esos informes muestran cifras, pero las cifras por sí solas no dicen si a la empresa le va bien o mal.

El análisis financiero es el paso siguiente: toma esas cifras, las compara entre sí y con las de otros periodos, y las convierte en conclusiones que se pueden usar para decidir.

Una forma sencilla de entenderlo es pensar en un examen médico. La contabilidad entrega los resultados del laboratorio; el análisis financiero es el diagnóstico que el médico hace con esos resultados.

Por eso se dice que el análisis financiero es lo que hace útil a la contabilidad: un gerente, un banco o un inversionista que no domina la técnica contable puede entender, con él, la situación real de la empresa.

Objetivos del análisis financiero.

El análisis financiero responde a unas pocas preguntas concretas sobre la empresa. Estos son sus objetivos:

• Conocer la liquidez. Saber si la empresa puede pagar sus deudas de corto plazo con los recursos que tiene o que recibirá pronto.
• Medir el endeudamiento. Establecer qué parte de los activos está financiada por terceros y qué riesgo implica esa deuda.
• Evaluar la rentabilidad. Determinar cuánto gana la empresa frente a lo que vende, a los activos que usa y al capital que aportaron los socios.
• Medir la eficiencia. Saber qué tan rápido convierte sus inventarios y su cartera en dinero.
• Identificar tendencias. Detectar si esos resultados mejoran o empeoran con el tiempo, para anticipar problemas.

En resumen, el principal objetivo del análisis financiero es servir de base para tomar decisiones: conceder o no un crédito, invertir o no en la empresa, distribuir utilidades, recortar gastos o cambiar la política de cartera.

La materia prima: los estados financieros.

Todo análisis parte de los estados financieros de propósito general, que la ley obliga a preparar al cierre de cada ejercicio. Así lo dispone el artículo 34 de la ley 222 de 1995:

«A fin de cada ejercicio social y por lo menos una vez al año, el 31 de diciembre, las sociedades deberán cortar sus cuentas y preparar y difundir estados financieros de propósito general, debidamente certificados. Tales estados se difundirán junto con la opinión profesional correspondiente, si ésta existiera.»

Nótese que la norma exige que los estados estén certificados. Según el artículo 37 de la misma ley, la certificación la firman el representante legal y el contador bajo cuya responsabilidad se prepararon, y la opinión profesional corresponde al dictamen del revisor fiscal cuando la sociedad está obligada a tenerlo.

El juego completo de estados financieros que se analiza está compuesto por los siguientes informes:

• Estado de situación financiera (el antiguo balance general): muestra los activos, los pasivos y el patrimonio a una fecha.
• Estado de resultados: muestra los ingresos, los costos, los gastos y la utilidad o pérdida de un periodo.
• Estado de cambios en el patrimonio: explica cómo se movieron los aportes, las reservas y las utilidades.
• Estado de flujos de efectivo: muestra de dónde entró y en qué se gastó el dinero.
• Notas: explican las políticas contables y el detalle de las cifras.

Las notas suelen pasarse por alto, y es un error: allí se explica, por ejemplo, cuánto de la cartera está vencida o qué deudas se refinanciaron, datos que cambian por completo la lectura de los números. Sobre la forma de leer el estado de flujos de efectivo tenemos un artículo aparte.

Técnicas o tipos de análisis financiero.

El análisis financiero no es una sola operación sino un conjunto de técnicas que se complementan. Cada una responde a una pregunta distinta.

Análisis vertical.

Calcula qué porcentaje representa cada cuenta dentro de un total, por ejemplo, cuánto del activo total está en inventarios. Muestra la estructura de la empresa en un momento dado. Lo desarrollamos en el artículo sobre el análisis vertical.

Análisis horizontal.

Compara cada cuenta con la del periodo anterior para establecer cuánto creció o disminuyó, en pesos y en porcentaje. Muestra la tendencia. Lo explicamos paso a paso en el artículo sobre el análisis horizontal.

Razones o indicadores financieros.

Relacionan dos cifras para medir un aspecto concreto: la liquidez, el endeudamiento, la rentabilidad o la eficiencia. Sus fórmulas y su interpretación están en el artículo sobre razones financieras.

Análisis del flujo de efectivo.

Estudia la capacidad de la empresa para generar dinero, que no es lo mismo que generar utilidad. Una empresa puede tener utilidades y quedarse sin efectivo, y el flujo de caja libre es el indicador que mejor lo revela.

Sistema Dupont.

Descompone la rentabilidad del patrimonio en margen, rotación de activos y apalancamiento, para saber de dónde viene la rentabilidad. Lo explicamos en el artículo sobre el sistema Dupont.

Cómo se hace un análisis financiero, paso a paso.

Un análisis financiero ordenado sigue esta secuencia:

1. Reunir la información. Estados financieros de por lo menos dos periodos, con sus notas y, si existe, el dictamen del revisor fiscal.
2. Verificar que sean comparables. Que los dos periodos usen las mismas políticas contables y el mismo marco técnico. Si la empresa cambió de política, las cifras deben ajustarse antes de comparar.
3. Hacer el análisis vertical. Para conocer la estructura de cada periodo.
4. Hacer el análisis horizontal. Para identificar qué creció y qué disminuyó.
5. Calcular las razones financieras. Liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad.
6. Con los periodos anteriores, con el presupuesto y, si es posible, con empresas del mismo sector.
7. Buscar las causas. Cada variación importante tiene una explicación en una decisión o en un hecho: una política de crédito más laxa, un nuevo préstamo, una caída de precios.
8. Concluir y recomendar. Resumir los hallazgos y proponer acciones.

El paso más importante, y el que más se omite, es el séptimo. Calcular indicadores es mecánico; explicar por qué cambiaron es lo que convierte los números en un diagnóstico.

Ejemplo de lectura de un análisis financiero.

Supongamos una empresa comercial con estas cifras en dos años consecutivos, extraídas de sus estados financieros:

Una lectura rápida diría que a la empresa le fue bien, porque vendió y ganó más. El análisis muestra otra cosa: el crecimiento se consiguió dando más crédito a los clientes y sacrificando margen.

La cartera creció mucho más que las ventas, lo que sugiere que se está cobrando más lento. Y esa cartera sin recaudar es precisamente la que explica la caída de la liquidez. La recomendación, en este caso, apuntaría a revisar la política de crédito antes de seguir creciendo.

Qué revisar en los informes financieros de una empresa que cotiza en bolsa.

Las sociedades que emiten acciones o bonos en el mercado de valores publican informes financieros periódicos, de cierre de año y trimestrales, para que los inversionistas los evalúen. Al leerlos, conviene revisar por lo menos estos indicadores:

• Ingresos y su evolución. Si las ventas crecen, se estancan o caen frente al mismo periodo del año anterior.
• Utilidad neta y su crecimiento. Lo que queda después de todos los costos, gastos e impuestos, y si ese crecimiento es sostenible o se debe a un ingreso extraordinario.
• Utilidad por acción. La utilidad neta dividida entre las acciones en circulación. Cuando hay títulos convertibles en acciones se calcula también la utilidad por acción diluida, que explicamos en el artículo sobre el BPA diluido.
• Márgenes bruto y neto. Qué parte de cada peso vendido queda como utilidad.
• Relación deuda-patrimonio. Cuánto se financia con deuda frente a lo que aportan los socios.
• Flujo de efectivo de la operación y flujo de caja libre. El dinero que genera el negocio y el que queda después de las inversiones necesarias para sostenerlo.
• Rendimiento del dividendo. El dividendo anual por acción dividido entre el precio de la acción.
• Rentabilidad del activo y del patrimonio. Conocidas por sus siglas en inglés ROA y ROE, que explicamos en el artículo sobre rentabilidad.

Ninguno de estos indicadores sirve aislado. Una utilidad por acción creciente con un flujo de efectivo negativo, por ejemplo, es una señal de alerta y no una buena noticia.

La información no se analiza sola.

Estos informes los prepara la misma empresa, de modo que conviene contrastarlos con otras fuentes: la información operativa (unidades vendidas, participación en el mercado), el entorno económico (tasas de interés, inflación, tipo de cambio), el desempeño de los competidores y los informes de las calificadoras de riesgo.

También conviene leer el dictamen del revisor fiscal y las notas. Allí aparecen las salvedades, los litigios y las contingencias que no siempre se reflejan en las cifras principales, y que son las primeras señales de que algo no está bien.

Limitaciones del análisis financiero.

El análisis financiero es una herramienta poderosa, pero tiene límites que el lector debe conocer para no sacar conclusiones equivocadas.

Trabaja con cifras históricas. Dice cómo le fue a la empresa, no cómo le irá; las proyecciones que se hagan a partir de él son supuestos.

El estado de situación financiera es una fotografía de un solo día. Una empresa puede cerrar el año con mucho efectivo porque recibió un pago el 30 de diciembre y tener poco el resto del año.

Depende de las políticas contables. Dos empresas iguales pueden mostrar resultados distintos solo porque deprecian sus activos o reconocen su cartera de dudoso recaudo con criterios diferentes.

Y no existen valores ideales universales. Una razón corriente de 1,2 puede ser preocupante en una industria y perfectamente sana en un supermercado que vende de contado y paga a sus proveedores a 60 días.

A continuación respondemos las preguntas frecuentes de nuestros lectores.