Razones financieras: qué son, clasificación y fórmulas

Las razones financieras son indicadores que relacionan dos cifras de los estados financieros para medir la liquidez, la eficiencia, el endeudamiento, la rentabilidad y la capacidad de cobertura de una empresa. Son la herramienta central del análisis financiero, porque convierten valores absolutos que no dicen mucho por sí solos en proporciones que se pueden comparar de un año a otro y entre empresas. ¿Cuáles son, cómo se calculan y cómo se interpretan?

Qué son las razones financieras.

Una razón es una división entre dos cifras. Decir que una empresa tiene deudas de corto plazo por $112.000.000 no dice si está en problemas; decir que por cada peso que debe a corto plazo tiene $1,68 para pagarlo sí lo dice.

Esa es la utilidad de las razones financieras: ponen las cifras en contexto. Por eso también se les llama indicadores financieros o ratios, términos que se usan como sinónimos.

Las razones son una de las técnicas del análisis financiero, junto con el análisis vertical y el análisis horizontal. Mientras estos dos muestran la estructura y la variación de cada cuenta, las razones relacionan cuentas distintas entre sí.

Clasificación de las razones financieras.

Las razones financieras se agrupan según el aspecto de la empresa que miden:

• Razones de liquidez: miden la capacidad de pagar las deudas de corto plazo.
• Razones de actividad o rotación: miden qué tan rápido la empresa convierte su cartera y sus inventarios en dinero, y qué tan eficiente es en el uso de sus activos.
• Razones de endeudamiento: miden qué parte de la empresa está financiada por terceros.
• Razones de rentabilidad: miden cuánto gana la empresa frente a sus ventas, sus activos y su patrimonio.
• Razones de cobertura: miden la capacidad de las utilidades y del flujo de caja para cubrir los intereses y las cuotas de la deuda.
• Indicadores de generación de caja y de valor: miden cuánta caja genera la operación y si la empresa crea valor para sus socios, como el EBITDA y el EVA.

Algunos textos incluyen las razones de actividad dentro de las de liquidez, porque la rotación de la cartera y de los inventarios determina qué tan rápido llega el dinero. La clasificación cambia de un autor a otro, pero los indicadores y sus fórmulas son los mismos.

Datos del ejemplo.

Para que cada fórmula se entienda con cifras, calcularemos todas las razones sobre la misma empresa comercial. Estos son sus estados financieros resumidos del año 2:

Del año 1 solo necesitaremos tres saldos, para calcular promedios: la cartera cerró en $50.000.000, los inventarios en $65.000.000 y los proveedores en $45.000.000.

Razones de liquidez.

Responden a una pregunta: ¿puede la empresa pagar lo que debe a corto plazo? Para eso comparan los activos corrientes, que se convertirán en dinero en menos de un año, con los pasivos corrientes, que deben pagarse en ese mismo plazo. Las desarrollamos en detalle en el artículo sobre razones de liquidez.

Razón corriente.

Es el activo corriente dividido entre el pasivo corriente:

                  Activo corriente
Razón corriente = ----------------
                  Pasivo corriente

En el ejemplo: 188.000.000 ÷ 112.000.000 = 1,68. Por cada peso que la empresa debe a corto plazo, tiene $1,68 en activos corrientes para respaldarlo. Su interpretación la desarrollamos en el artículo sobre la razón corriente.

Capital de trabajo.

Es el activo corriente menos el pasivo corriente. A diferencia de las demás, no es una división sino una resta, y por eso su resultado se expresa en pesos:

Capital de trabajo = Activo corriente - Pasivo corriente

En el ejemplo: 188.000.000 − 112.000.000 = $76.000.000. Es el valor que quedaría si la empresa pagara todas sus deudas de corto plazo con sus activos corrientes. Lo explicamos en el artículo sobre el capital de trabajo.

Prueba ácida.

Es la razón corriente sin los inventarios, que se excluyen porque son el activo corriente que más tarda en convertirse en dinero:

               Activo corriente - Inventarios
Prueba ácida = ------------------------------
                      Pasivo corriente

En el ejemplo: (188.000.000 − 82.000.000) ÷ 112.000.000 = 0,95. Sin vender inventarios, la empresa cubre el 95% de sus deudas de corto plazo. La desarrollamos en el artículo sobre la prueba ácida.

Razones de actividad o rotación.

Miden la velocidad con que se mueven los recursos. Se expresan en número de veces por año o, dividiendo 360 entre ese número, en días. Para que los resultados no dependan de un saldo puntual, se trabaja con el promedio entre el saldo inicial y el final.

Rotación de cartera.

Es igual a las ventas a crédito divididas entre el promedio de cuentas por cobrar. Indica cuántas veces al año se recauda la cartera, y su equivalente en días indica cuánto se tarda en cobrar:

                             Ventas a crédito
Rotación de cartera = ------------------------------
                      Promedio de cuentas por cobrar

                          360
Días de cartera = -------------------
                  Rotación de cartera

En el ejemplo: 560.000.000 ÷ 62.500.000 = 8,96 veces, es decir, la empresa tarda en promedio 40 días en cobrar. Lo explicamos en el artículo sobre la rotación de cartera.

Rotación de inventarios.

Es igual al costo de ventas dividido entre el inventario promedio. Indica cuántas veces al año se vende y repone el inventario:

                            Costo de ventas
Rotación de inventarios = -------------------
                          Inventario promedio

                               360
Días de inventario = -----------------------
                     Rotación de inventarios

En el ejemplo: 350.000.000 ÷ 73.500.000 = 4,76 veces, o 76 días en promedio para vender la mercancía. Lo desarrollamos en el artículo sobre la rotación de inventarios.

Rotación de cuentas por pagar.

Es igual a las compras a crédito divididas entre el promedio de cuentas por pagar a proveedores. Indica cuántas veces al año la empresa paga a sus proveedores:

                                Compras a crédito
Rotación de proveedores = -----------------------------
                          Promedio de cuentas por pagar

                                360
Días de proveedores = -----------------------
                      Rotación de proveedores

Las compras del año se obtienen sumando al costo de ventas el inventario final y restando el inicial: 350.000.000 + 82.000.000 − 65.000.000 = $367.000.000. Divididas entre el promedio de proveedores, de $61.500.000, dan 5,97 veces, o 60 días para pagar.

Rotación de activos.

Es igual a las ventas divididas entre el activo total. Mide cuántos pesos de ventas genera cada peso invertido en activos:

                         Ventas
Rotación de activos = ------------
                      Activo total

En el ejemplo: 560.000.000 ÷ 363.000.000 = 1,54. Cada peso de activos generó $1,54 de ventas en el año. Lo explicamos en el artículo sobre la rotación de activos.

Ciclo de conversión del efectivo.

Las tres primeras rotaciones se combinan en el ciclo de conversión del efectivo: los días que tarda en venderse el inventario, más los que tarda en cobrarse la cartera, menos los que se tarda en pagar a los proveedores:

Ciclo de conversión = Días de inventario + Días de cartera - Días de proveedores

En el ejemplo, 76 + 40 − 60 = 56 días que la empresa debe financiar con recursos propios o con deuda.

Razones de endeudamiento.

Miden qué parte de los activos está financiada por terceros y, con ello, el riesgo que corren los acreedores y los socios.

Razón de endeudamiento.

Es el pasivo total dividido entre el activo total. Indica qué porcentaje de los activos pertenece, en la práctica, a los acreedores:

                         Pasivo total
Razón de endeudamiento = ------------ x 100
                         Activo total

En el ejemplo: 135.000.000 ÷ 363.000.000 = 37,19%. De cada peso de activos, 37 centavos están financiados con deuda y 63 con recursos de los socios.

Razón pasivo-patrimonio.

Es el pasivo total dividido entre el patrimonio. Muestra cuántos pesos de deuda hay por cada peso aportado por los socios:

                          Pasivo total
Razón pasivo-patrimonio = ------------
                           Patrimonio

En el ejemplo: 135.000.000 ÷ 228.000.000 = 0,59. Esta razón es la base del apalancamiento financiero, que desarrollamos en artículo aparte.

Algunos autores calculan esta razón solo con el pasivo de largo plazo, porque es el que financia la estructura permanente de la empresa. Ambas versiones son válidas, siempre que se use la misma al comparar periodos o empresas.

Endeudamiento financiero.

Es la parte de los activos financiada con obligaciones financieras, es decir, con créditos bancarios, bonos y otras deudas que generan intereses. A diferencia de la razón de endeudamiento, excluye los pasivos que no cuestan, como los proveedores, los impuestos o los salarios por pagar:

                           Obligaciones financieras
Endeudamiento financiero = ------------------------ x 100
                                 Activo total

En el ejemplo, la única deuda financiera son las obligaciones de largo plazo: 23.000.000 ÷ 363.000.000 = 6,34%. Aunque el 37% de los activos está financiado por terceros, solo una pequeña parte es deuda con costo financiero.

Multiplicador del patrimonio.

Es el activo total dividido entre el patrimonio. Indica cuántos pesos de activos controla la empresa por cada peso aportado por los socios, y es uno de los tres factores del sistema Dupont:

                               Activo total
Multiplicador del patrimonio = ------------
                                Patrimonio

En el ejemplo: 363.000.000 ÷ 228.000.000 = 1,59. Cuanto mayor es, más depende la empresa de la deuda y más se amplifican, para bien o para mal, los resultados de los socios. Algunas calculadoras lo llaman apalancamiento total, pero ese nombre se reserva en finanzas para la combinación del apalancamiento operativo y el financiero.

Razones de rentabilidad.

Miden cuánto gana la empresa frente a lo que vende, a los activos que usa y al patrimonio que aportaron los socios. Las desarrollamos en detalle en los artículos sobre indicadores de rentabilidad y rentabilidad.

Margen bruto.

Es la utilidad bruta, es decir, las ventas menos el costo de ventas, dividida entre las ventas:

               Ventas - Costo de ventas
Margen bruto = ------------------------ x 100
                        Ventas

En el ejemplo: 210.000.000 ÷ 560.000.000 = 37,5%. Lo explicamos en el artículo sobre el margen bruto.

Margen operacional.

Es la utilidad operacional dividida entre las ventas. La utilidad operacional resta de la utilidad bruta los gastos de administración y de ventas, pero no los gastos financieros, que no hacen parte de la operación:

                     Utilidad operacional
Margen operacional = -------------------- x 100
                            Ventas

En el ejemplo: 90.000.000 ÷ 560.000.000 = 16,07%.

Margen neto.

Es la utilidad neta dividida entre las ventas. Descuenta todo: costos, gastos operacionales, gastos financieros e impuestos:

              Utilidad neta
Margen neto = ------------- x 100
                 Ventas

En el ejemplo: 52.650.000 ÷ 560.000.000 = 9,40%.

Rentabilidad del activo.

Es la utilidad neta dividida entre el activo total, conocida por su sigla en inglés ROA:

      Utilidad neta
ROA = ------------- x 100
      Activo total

En el ejemplo: 52.650.000 ÷ 363.000.000 = 14,50%.

Rentabilidad del patrimonio.

Es la utilidad neta dividida entre el patrimonio, conocida como ROE. Es la rentabilidad que obtienen los socios sobre lo que invirtieron:

      Utilidad neta
ROE = ------------- x 100
       Patrimonio

En el ejemplo: 52.650.000 ÷ 228.000.000 = 23,09%.

Utilidad por acción.

Es la utilidad disponible para los accionistas ordinarios dividida entre el número de acciones ordinarias en circulación:

                      Utilidad para accionistas ordinarios
Utilidad por acción = ------------------------------------
                       Acciones ordinarias en circulación

Si la empresa del ejemplo tuviera 1.000.000 de acciones, la utilidad por acción sería de $52,65. Cuando existen títulos convertibles en acciones se calcula también la utilidad por acción diluida.

Razones de cobertura.

Miden si las utilidades de la operación o el flujo de caja alcanzan para cubrir los costos de la deuda. Son las que más miran los bancos antes de prestar.

Cobertura de intereses.

Es la utilidad operacional, o utilidad antes de intereses e impuestos, dividida entre los intereses del periodo:

                         Utilidad operacional
Cobertura de intereses = --------------------
                              Intereses

En el ejemplo: 90.000.000 ÷ 9.000.000 = 10 veces. Las utilidades de la operación alcanzan para pagar diez veces los intereses.

Cobertura total del pasivo.

Es la utilidad antes de intereses e impuestos dividida entre los intereses más los abonos a capital del periodo:

                  Utilidad antes de intereses e impuestos
Cobertura total = ---------------------------------------
                       Intereses + Abonos a capital

Si la empresa del ejemplo pagó $11.000.000 de capital en el año, la cobertura es 90.000.000 ÷ 20.000.000 = 4,5 veces.

La diferencia entre las dos muestra por qué la segunda es más exigente: una empresa puede pagar holgadamente los intereses y aun así tener dificultades para amortizar el capital.

Cobertura del servicio de la deuda.

Es la versión de la cobertura total que usan los bancos, conocida por su sigla en inglés DSCR. En lugar de la utilidad, que incluye partidas que no son caja, usa el flujo de caja disponible para atender la deuda:

         Flujo de caja disponible
DSCR = ----------------------------
       Intereses + Abonos a capital

Supongamos que el flujo de efectivo de las actividades de operación de la empresa del ejemplo fue de $70.000.000. La cobertura es 70.000.000 ÷ 20.000.000 = 3,5 veces. Muchos bancos exigen que este indicador sea de al menos 1,2 o 1,25 veces para aprobar un crédito.

Flujo de caja sobre deuda.

Compara el flujo de caja de la operación de un año con la deuda total. Su inverso indica cuántos años tardaría la empresa en pagar toda su deuda si destinara a ello todo su flujo operativo:

                        Flujo de caja operativo
Flujo de caja / Deuda = -----------------------
                              Deuda total

En el ejemplo: 70.000.000 ÷ 135.000.000 = 0,52. Con el flujo actual, la empresa podría pagar toda su deuda en unos 1,9 años.

Indicadores de generación de caja y de valor.

Además de las razones tradicionales, el análisis financiero usa indicadores que miden cuánta caja genera la operación y si la empresa crea valor para sus socios después de remunerar todo el capital que usa.

EBITDA.

Es la utilidad operacional antes de depreciaciones y amortizaciones, que son gastos que no implican salida de dinero. Por eso se usa como aproximación a la caja que genera la operación:

EBITDA = Utilidad operacional + Depreciaciones + Amortizaciones

Supongamos que dentro de los gastos de la empresa del ejemplo hay $12.000.000 de depreciaciones y $3.000.000 de amortizaciones. El EBITDA es 90.000.000 + 12.000.000 + 3.000.000 = $105.000.000. Lo explicamos en el artículo sobre cómo calcular el EBITDA.

Margen EBITDA.

Es el EBITDA dividido entre las ventas. Permite comparar la generación de caja operativa de empresas de distinto tamaño:

                EBITDA
Margen EBITDA = ------ x 100
                Ventas

En el ejemplo: 105.000.000 ÷ 560.000.000 = 18,75%.

Valor económico agregado.

El valor económico agregado, conocido por su sigla en inglés EVA, resta de la utilidad operacional después de impuestos el costo de todo el capital invertido, incluido el de los socios. Si es positivo, la empresa gana más de lo que cuesta el capital que usa y crea valor:

EVA = UODI - (Capital invertido x Costo de capital)

La UODI es la utilidad operacional después de impuestos. El capital invertido suele medirse como el patrimonio más las obligaciones financieras, y el costo de capital es el promedio ponderado de lo que cuestan la deuda y el patrimonio.

En el ejemplo, con una tarifa de renta del 35%, la UODI es 90.000.000 × 65% = $58.500.000. El capital invertido es 228.000.000 + 23.000.000 = $251.000.000. Si el costo de capital es del 15%, su costo es de $37.650.000, y el EVA es 58.500.000 − 37.650.000 = $20.850.000: la empresa crea valor.

Tabla resumen de las razones financieras.

Estas son las principales razones financieras, con su fórmula y el resultado del ejemplo:

Son veinticinco indicadores, pero no es necesario calcularlos todos en cada análisis. Se eligen según la pregunta que se quiera responder. Las razones financieras tradicionales son dieciséis; las demás complementan el análisis de la deuda, la caja y el valor.

Cómo interpretar las razones financieras.

Un indicador aislado dice poco. Para que tenga sentido debe compararse con algo: con el mismo indicador en años anteriores, con el presupuesto de la empresa o con el promedio de su sector.

No existen valores ideales universales. Una razón corriente inferior a 1 es alarmante en una industria que vende a crédito, y normal en un supermercado que cobra de contado y paga a sus proveedores a 60 días.

Los indicadores también deben leerse juntos. En el ejemplo, la razón corriente de 1,68 parece holgada, pero la prueba ácida de 0,95 revela que buena parte de esa liquidez está en inventarios que tardan 76 días en venderse.

Esa lectura conjunta es la que sistematiza el sistema Dupont: multiplica el margen neto por la rotación de activos y por el multiplicador del patrimonio, y explica de dónde viene la rentabilidad. En el ejemplo, 9,40% × 1,54 × 1,59 da la misma rentabilidad del patrimonio de 23,09%, con una diferencia mínima por el redondeo de los factores. Otro indicador muy usado es el EBITDA, que mide la generación operativa antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.

Las razones financieras y las alertas de insolvencia.

Las razones financieras no son solo una herramienta de gestión. El artículo 4 de la ley 2069 de 2020 obliga a los administradores de las sociedades a monitorear permanentemente la capacidad de la empresa para seguir funcionando y, si detectan deterioros patrimoniales o riesgos de insolvencia, a convocar al máximo órgano social para que adopte medidas.

El Gobierno reglamentó esa obligación con indicadores concretos, entre ellos varios de los que se explican en este artículo, de modo que su seguimiento periódico hace parte de los deberes de los administradores y no solo de las buenas prácticas.

Calculadora de razones financieras.

Si prefiere no hacer los cálculos a mano, en nuestra calculadora de razones financieras puede ingresar las cifras de los estados financieros y obtener, con su interpretación, todos los indicadores de este artículo: liquidez, actividad, endeudamiento, rentabilidad, cobertura, generación de caja y valor.

A continuación respondemos las preguntas frecuentes de nuestros lectores.